14.12.2017
Бонды для инфраструктуры 2017
Какие типы ценных бумаг могут разморозить «спящую» ликвидность? Состояние рынка инфраструктурных облигаций и прогноз его развития в 2018 году.
Резюме
Рынок концессионных бондов в России остается неразвитым: в обращении на 11 декабря 2017 года было 22 выпуска облигаций объемом более 75 млрд руб. Это всего 2,3% всех корпоративных бумаг, выпущенных в стране.
Спрос на концессионные облигации превышает их объем в обращении почти в четыре раза. Эти бонды интересны пенсионным фондам, страховым компаниям и банкам на фоне дефицита надежных инструментов для долгосрочных вложений в стране. Мы полагаем, что через концессионные облигации и бонды со сходной природой (например, СОПФ, green bonds и пр.) могло бы быть вложено до 400 млрд руб. или 17-20% от всего объема средств, доступных в стране для инфраструктуры.
Средняя ставка концессионных облигаций по текущему купону −9,42%, средневзвешенная −9,46%. Разброс ставок колеблется в диапазоне 4% −16,9%, но реальная доходность инвестора выходит на уровень 2,5-4% годовых почти во всех выпусках (за исключением двух-трех).
Финансирование пока остается «связанным»-концессионные облигации чаще всего выпускают под конкретных покупателей. Но появляются игроки, заинтересованные в покупке таких облигаций на рынке.
К концу 2018 года объем концессионных облигаций в обращении, по нашей оценке, может достичь 110-120 млрд руб. Мы ждем, что по мере роста рынка эти бумаги будут все более конкурентными, а доходность и условия будут формироваться более прозрачно.
Концессионные облигации -по-прежнему, единственный «особый» класс бондов для инфраструктуры, реализованный на практике. По остальным бумагам с такой же логикой нет готовой нормативной базы, а облигации СОПФ, хоть и закреплены законом более трех лет назад, рынком пока не поняты. Мы ждем, что в 2018 году ЦБ расширит перечень «особых» классов облигаций, большая часть которых ориентирована на сделки с инфраструктурой.
