Санкции и ограничения в отношении российской экономики, введенные из-за резко обострившейся геополитической ситуации, неизбежно отразятся и на состоянии инфраструктурного рынка, который лишь недавно стал выходить из «пандемического» кризиса.

Какие инфраструктурные компании оказались под новыми санкциями? Насколько заметно ударят ограничения по выручке различных сфер? Что будет с концессионным рынком и как изменится объем средств, доступных для отрасли?

• Как и в предыдущие кризисы, роль государства на инфраструктурном рынке в ближайшие месяцы будет усиливаться. Это связано с тем, что частные инвесторы традиционно выдерживают паузу до появления большей определенности. Они ждут более низкой стоимости финансирования либо мер поддержки, которые компенсируют ее высокие значения. Ключевая ставка с нынешнего уровня (20%) с большой вероятностью не опустится ниже 12-13% в ближайшие два квартала, что все равно достаточно чувствительно для запуска новых проектов. Мы полагаем, что вложения в инфраструктуру в это время будут во многом зависеть от поддержки властей.
• Частные инвесторы в этот период будут чаще запускать некрупные проекты (до 1 млрд руб.), на которые им хватает собственных средств, а также относящиеся к «нейтральным» к кризисам видам инфраструктуры: коммунальной и некоторым подвидам социальной (например, образовательные объекты). В случае концессий это инициативы муниципального и регионального уровней, порой не требующие от властей даже минимальных вложений.
• Одно из самых важных ограничений для попавших под санкции организаций — закрытие доступа к западному капиталу — не должно оказаться критическим для большинства инфраструктурных компаний из-за сравнительно невысокой доли иностранного долга в заимствованиях. Но в ряде случаев — например, для реализации инвестпрограммы РЖД на 1 трлн руб. — может понадобиться дополнительная поддержка властей. В более долгосрочном периоде проблемами для таких компаний могут стать технологическое отставание и ограничения на импорт технологий.
• Наиболее сильно от введенных ограничений могут потерять в выручке авиакомпании, организации, связанные с логистической инфраструктурой (автомобильные и морские грузоперевозки), а также культурная инфраструктура в части кинотеатров. Меньше всего пока «почувствуют» санкции социальная инфраструктура (прежде всего образовательная и рекреационная), городской общественный транспорт и ЖКХ.
• По нашей оценке, объем средств, который может попасть в инфраструктуру в ближайшие два года, составит 495-590 млрд руб., что на 22-24% меньше нашего январского прогноза. Это связано с приостановкой работы зарубежных инвесторов в России (в том числе международных институтов развития — например, AIIB) и сужением возможностей крупных банков. В целом инфраструктуре до конца 2023 года доступны 2-2,45 трлн руб., что соответствует ситуации 2018-2020 годов, но на 23-25% меньше, чем мы прогнозировали в начале 2022-го. Впрочем, из-за ослабления рубля и роста стоимости стройматериалов количество инфраструктурных объектов, которые можно построить за эти деньги, стало значительно меньше.
• Вместе с тем рост концессионного и ГЧП-рынка в 2022 году, на наш взгляд, будет сильно зависеть от стоимости заимствований. Если они останутся на высоком уровне, то объем заключенных соглашений не превысит 50-70 млрд руб., что соответствует показателям на рынке в 2012-2013 годах. В основном такие соглашения будут связаны с небольшими коммунальными и социальными проектами. В случае снижения ставки и создания стимулов для инвесторов заключать концессионные соглашения рост на рынке возможен до 150-200 млрд руб., но это все равно ниже показателей последних пяти лет.