БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

Проектное финансирование. Поствыборная инфраструктура России

Может ли проектное финансирование стимулировать рост экономики? Какими инструментами в России уже пользуются, а какие еще не распробовали и почему?

#космическая отрасль #проекты #проектное финансирование #концессия #возможности #планы #пункты пропуска #приграничные проекты #развитие #тюрьмы #потребности #зарубежный опыт #ритуальная сфера #концессионные проекты #проблемы #примеры #ограничения #интеллектуальные системы #умные системы #телекоммуникации #IT-отрасль #IT-системы #объекты концессии #ТПУ #трамвайные линии #транспортные системы #путепроводы #запуск #выигрышные проекты #win-win проекты #инвесторы #власти #баланс интересов #канатные дороги #Москва #социальная инфраструктура #культурное наследие #исторические объекты #геронтология #дома престарелых #потенциал #ТБО #ТКО #отходы #мусорная реформа #региональные операторы #ПЛК #оборона #ледоколы #ГЧП-проекты #трубопроводный транспорт #газификация #энергетика #мусорные электростанции #двойное назначение #альтернативная энергетика #зеленые концессии #распределительные сети #генерация #Индонезия #опыт #санкции #экономика #последствия #компании #Россия #инфраструктурные фонды #инвестиционные фонды #исламское финансирование #долгосрочный инвестиции #зеленое финансирование #зеленые банки #экология #зеленые облигации #Нигерия #зеленые инвестиции #зеленая инфраструктура #офтейки #офтейк-контракты #корпоративные облигации #ABS #платежи #неипотечная секьюритизация #активы #трафик-облигации #законодательство #рефинансирование #секьюритизация #Китай #инфраструктурные облигации #проектные компании #рейтингование #финансирование #инструменты #будущие потоки #облигации #коропоративные облигации #рынок бондов #концессионные облигации #концессионные бонды #синдицированное кредитование #банки #ПКФ #конкуренция #капитал #КЖЦ #контракты #специнвестконтракты #СПИК #обновление #льготы #ВЭБ #кредитование #ожидания #стимулирование #постановление #кредиты #бюджет #бюджетные вложения #частные инвестиции #статистика #объем рынка #ГЧП #рост ВВП #объем сделок

Развитие инфраструктуры — один из лейтмотивов новых майских указов президента. Правительству в ближайшие шесть лет предстоит запустить строительство новых дорог, больниц, школ, детских садов и университетов, повысить качество городской среды и обращения с отходами, увеличить мощности морских портов и глобальных транспортных коридоров. Но денег на это у государства не так много: расходы бюджета на инфраструктуру в последние годы оставались минимальными (см. график). Маловероятно, что властям удастся найти достаточно средств, чтобы самостоятельно покрыть минимальную потребность отрасли в 2,3 трлн руб. (по самой оптимистичной оценке). Чтобы решить инфраструктурные проблемы России придётся привлекать инвестиции из квазигосударственных, частных и внешних источников. То есть по сути развивать проектное финансирование.

  • Доля новых сделок проектного финансирования в 2017 году составляла всего 0,28% ВВП. Но 41% этого объёма приходился на сделки в нефегазовом секторе, а инфраструктура по-прежнему оставалась недофинансированной. Объём частных средств, который попадает в отрасль через проектное финансирование, по нашей оценке, вряд ли превышает 0,09% ВВП или 83 млрд руб. Мы полагаем, что эта сумма могла бы быть кратно выше, так как ликвидности для инфраструктуры на рынке достаточно — как минимум, 2 трлн руб.
  • Основной проблемой остается не отсутствие денег, а невозможность их «взять». Проектов по-прежнему мало, а те, что есть — часто используют классические схемы привлечения денег, и в итоге получают средства дороже, чем могли бы. В последние годы разница между условиями, которые финансовые институты предлагают на этапе переговоров и в процессе финансового закрытия, сократилась до 0,65%-1,5%, но отдельные более крупные перекосы на рынке сохраняются.
  • Авторы проектов пока не научились пользоваться преимуществом «продавца» и диктовать свои условия, используя, к примеру, параллельное конкурентное финансирование (в более мягком или строгом варианте).
  • Самым популярным видом финансирования остается долговое. Причём чаще всего используется обычный кредит. По-прежнему редкость — синдицированные кредиты и разные формы проектных облигаций. А более сложные финансовые инструменты, вроде бумаг под будущие потоки и мезонинного финансирования — вообще экзотика.
  • Отчасти перевес в сторону традиционного кредитования на рынке инвестиций в инфраструктуру связан с малым количеством квалифицированных игроков, понимающих суть сложных финансовых инструментов. С другой стороны — ощущается и дефицит нормативной базы. Например, ЦБ до сих пор не вывел на рынок инструменты зелёного финансирования, которых инвесторы и инициаторы проектов ждут ещё с 2013 года. Их появление могло бы значительно улучшить экономику проектов в сфере обращения с отходами и альтернативной энергетики, а не исключено, что и проектов из других инфраструктурных сегментов.
  • Среди инструментов, так пока и не понятых рынком — облигации СОПФ, а также разные формы неипотечной секьюритизации. Причём внутри последней встречаются такие виды ценных бумаг, которые могут вывести проекты из-под странового рейтинга и позволяют привлечь деньги на зарубежных финансовых рынках. В свете нынешней геополитической обстановки это особенно актуально для крупных российских проектов, особенно если они обеспечены разного рода гарантированными платежами.
  • Мы ждём, что такие бумаги будут появляться чаще в следующие два года, а на горизонте пяти лет в России может сложиться полноценный рынок инфраструктурной секьюритизации и облигаций, выпущенных под будущие потоки от проектов. Проекты, которые запускались до 2010 года, постепенно выходят на стадию эксплуатации и могут быть рефинансированы за счет таких инструментов.
  • Для проектного финансирования открываются новые рынки — энергетика, благоустройство, обращение с отходами, морские и речные суда, ледоколы, социально-культурные объекты и многое другое. В основном перечисленные отрасли остались в тени по двум противоположным причинам: либо у них слишком высокие капексы и доля вложений бюджета, либо на рынке преобладают «серые» игроки, а стоимость одного объекта невысока и пока не может заинтересовать опытных игроков.
  • Многие рынки публичной инфраструктуры в России для инвесторов пока закрыты целиком — это пенитенциарная система, космическая инфраструктура, пункты пропуска через границу, инфраструктура воздуха, хотя формально она есть в законе о концессии. На некоторых рынках частные инвестиции представлены только единичными примерами: такова ситуация с ритуальной инфраструктурой, IT-системами, оборонной инфраструктурой. За рубежом все эти объекты успешно развивают частные инвесторы через механизмы государственно-частного партнёрства. Мы полагаем, что в России проекты тоже могли бы появляться, но это, вероятно, будет зависеть от лоббирования со стороны профильных игроков, а по некоторым направлениям и от особенностей менталитета.