Не до конца восстановившись после последствий пандемии, российская экономика весной 2022 года столкнулась с новыми вызовами и рисками. Санкции и частичный уход иностранных компаний требуют радикальных перемен в большинстве ее сфер. Связанные с этим изменения финансовых и логистических потоков неизбежно затрагивают инфраструктурные компании: как те, которые занимаются эксплуатацией собственных объектов, так и те, которые реализуют проекты в рамках государственно-частного партнерства. Чтобы оценить, насколько стабильны последние, мы, как и два года назад, составили рейтинг устойчивости действующих концессий.

Какие сферы сильнее всего пострадали весной и сколько они потеряли? Насколько устойчивы компании и запущенные ими концессионные проекты? На какие стадии реализации инициатив кризис оказывает наибольшее давление?

• Кризис и санкции пока не сильно ударили по экономическим показателям реального сектора в целом. По данным Росстата, общий оборот организаций в январе-апреле 2022 года составил 99,3 трлн руб., увеличившись на 30% в текущих ценах по отношению к тем же месяцам прошлого года. Столь высокий результат объясним ростом в добыче полезных ископаемых и обрабатывающем производстве. Оборот компаний, связанных с инфраструктурой и строительством, с января по апрель рос медленнее: на 19,7%, до 15,6 трлн руб., что объясняется спецификой этих отраслей.
• Экономическая нестабильность отразилась на обороте компаний в апреле: в реальном секторе он вопреки сезонным тенденциям упал по отношению к марту на 12%. В инфраструктуре снижение произошло на 5,4%, до почти 4 трлн руб. (для сравнения, в начале пандемии оно было 9,4%). По нашей оценке, объем условных потерь инфраструктурных компаний в выручке в апреле составил 163 млрд руб., из которых две трети (109 млрд руб.) приходится на транспортную инфраструктуру. В ней наиболее уязвимыми сферами оказались воздушные перевозки, складская логистика и автомобильные грузоперевозки. Второй по потерям стала социальная инфраструктура (35 млрд руб.), что было связано со снижением доходов компаний в сферах здравоохранения, спорта и развлечений (кинотеатров).
• В зависимости от успешности перестройки логистических цепочек в новых условиях, нахождения возможностей импортозамещения, перезапуска экономики и повышения потребительского спроса, мы видим три сценария потерь выручки инфраструктурных компаний до конца 2022 года. В консервативном сценарии они могут составить порядка 446 млрд руб. относительно прошлого года и будут в основном связаны с недополучением выручки компаниями воздушной инфраструктуры, почтовой логистики и снижением доходов коммунальных компаний. В базовом — объем недополученной выручки составит 98 млрд руб. и на 71% будет состоять из убытков сферы воздушных перевозок. Оптимистичный сценарий не предполагает потерь, а те, что уже случились, могут быть восполнены в нем в течение года.
• В отличие от «коронакризиса», который привел к значительному снижению выручки многих инфраструктурных сфер (в 2020-м суммарно почти 2 трлн руб.), в нынешний кризис столь же радикальных потерь пока не ожидается. Кроме того, есть вероятность, что они будут скомпенсированы. Так, в консервативном, базовом и оптимистичном сценариях мы прогнозируем суммарный рост выручки пока не пострадавших инфраструктурных компаний на 1,1 трлн руб., 2,3 трлн руб. и 3,8 трлн руб. соответственно, что составляет примерно 3,1%, 6,6% и 10,7% относительно их оборота за 2021 год. Лишь в оптимистичном сценарии прирост немного превышает аналогичный параметр перед пандемией: в 2019 году он составил 9,6%.
• Инфраструктурная и строительная отрасли, по нашей оценке, могут быть представлены в новом списке системообразующих предприятий шире, чем два года назад. Это означает, что инструменты государственной поддержки, включая льготное кредитование, способны стать для отрасли доступнее. Это может положительно отразиться и на концессионном рынке: по нашим расчетам, компании из прежнего списка системообразующих контролировали или реализовали в сегменте дороже 1 млрд руб. четверть от общего количества проектов и треть от объема инвестиций.
  
• На стабильность рынка концессионных проектов в первые месяцы нового кризиса в большей степени влияли ключевая ставка и стоимость строительных материалов, поэтому наиболее уязвимыми и рискованными стадиями стали финансовое закрытие, подготовка к строительству и собственно строительство (в отличие от начала пандемии, когда основные риски скопились на стадии эксплуатации). По нашей оценке, на этих стадиях к июню 2022 года было более половины реализуемых проектов дороже 1 млрд руб.: 116 инициатив на 1,38 трлн руб. из 228 штук в сумме на 2,49 трлн руб.
• Как и два года назад, мы оценили устойчивость концессионных проектов дороже 1 млрд руб. и реализующих их специальных проектных компаний: в этот раз по состоянию на май — июнь 2022-го. Наибольшая оценка устойчивости получилась у четвертого участка ЦКАД (9,2 балла из 10). Также в тройку лидеров вошли реконструированная клиника № 63 в Москве (9,1 балла) и третий участок ЦКАД (9 баллов). Все эти проекты находятся на стадии эксплуатации. Самые высокие оценки на стадии строительства у ПЛК «Севастополь» и угольного терминала «Лавна» (по 8,6 балла). У второго прежде всего потому, что ключевые условия соглашения были пересмотрены накануне кризиса.
• Средняя оценка устойчивости проектов по стране оказалась равной 7,7 балла. Наименьшая оценка устойчивости в этот раз получилась у проекта модернизации централизованной системы теплоснабжения двух микрорайонов города Режа в Свердловской области, где есть серьезные финансовые и судебные риски. Всего в сегмент проектов с повышенными рисками (оценка ниже 6,9 балла) попали 20 проектов на 210 млрд руб. преимущественно из коммунальной и транспортной инфраструктуры.
• Среди регионов, массово реализующих концессии, лидерами по наивысшим оценкам проектов проектов стали Ямало-Ненецкий автономный округ (8,3 балла), Бурятия (8,1 балла) и Санкт-Петербург (8,1 балла). Если ЯНАО и Северная столица оказались в тройке благодаря многолетней активности и опыту привлечения частных партнеров, то результат Бурятии пока объясняется устойчивостью ее будущих проектов в образовательной сфере. Средняя оценка для проектов дороже 1 млрд руб. в Москве получилась равной средней по России (7,7 балла). Невысокие результаты Приморского края (в среднем 7,1 балла), Московской области и Краснодарского края (по 7,3 балла) объясняются высокой долей коммунальных концессий и наличием проектов с затянувшейся реализацией.
• Государство в ближайшие месяцы планирует поддержать запущенные и готовящиеся проекты временными поправками в концессионное законодательство: в частности, упростить согласование изменений «неключевых» условий действующего соглашения, убрав из процесса этап согласования с ФАС, а также дав властям регионов право подписывать соглашения без проведения конкурсного отбора. Такие меры будут действовать до конца 2022-го и, несмотря на то, что несут в себе некоторые риски, по нашей оценке, могут позволить рынку довести объем подписанных соглашений за год до 320-340 млрд руб., что сравнимо с показателями допандемического 2019-го.