БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

По данным Cbonds, инфраструктурные компании и эмитенты из смежных секторов прибегали к выпуску бессрочных облигаций по меньшей мере в 29 странах. С июньским выпуском вечных облигаций РЖД на сумму $0,42 млрд Россия заняла сразу 26‑е место в этом списке, обогнав Норвегию ($0,34 млрд), Ямайку ($0,2 млрд) и Данию ($0,1 млрд).

Лидеры таких заимствований — компании из Франции, Китая, Гонконга (в вопросах финансов автономен от Китая), Нидерландов и Германии (см. рисунок 4). На них, по данным Cbonds, приходится 170 эмиссий вечных бондов на общую сумму $96,7 млрд: это 52% по количеству и 69% по объему от выпусков вечных облигаций в инфраструктурном секторе.

Все страны из топ-5 объединяет наличие бессрочных заимствований у транспортных компаний, хотя последние на рынке вечных бондов для инфраструктуры не являются лидерами. Во Франции и Нидерландах основной объем эмиссий приходится на компании энергетической и телекоммуникационной сферы, а в Китае, Гонконге и Германии — на строительные организации.

Примечательно, что США не входят в топ-5 стран, заимствующих средства для инфраструктуры через вечные бонды. Страна находится на 6‑м месте и отстает от Германии почти в два раза по суммарному объему таких бондов в обращении ($5,6 млрд). Мы полагаем, это связано с тем, что в США активно развиты другие инструменты привлечения средств на инфраструктурные цели (например, муниципальные облигации).

При этом собственно для транспорта такой инструмент совсем не нов. Canadian Pacific, железнодорожный оператор канадской трансконтинентальной железной дороги, с 1889 года выпускал бессрочные облигации с ежегодным купоном в 4%. Одним из условий начальных выпусков была выплата процентов в золотых монетах (последний раз платеж в такой форме состоялся в 1933 году). Сейчас в обращении находятся облигации, выпущенные в 1972 году на сумму около $31 млн. Они представляют собой долг с самыми высокими кредитными рейтингами (Aa2 от Moody’s и АА- от S&P) среди других выпусков облигаций (ВВВ и ниже) этой компании и обладают статусом залога первой очереди.

Инструмент вечных облигаций позволяет компаниям и правительствам находить денежные средства в сложных экономических ситуациях, расширяет финансовые возможности компаний-эмитентов для выполнения в срок инвестиционных программ, а также реализации проектов по строительству или модернизации инфраструктуры.

Так, например, филиппинский диверсифицированный конгломерат San Miguel Corp. в 2020 году планирует разместить $1–3 млрд вечных облигаций под реализацию инфраструктурных проектов в стране, в том числе под строительство аэропорта Булакан. У его дочерней энергетической компании SMC Global Power Holdings, на которую приходится 17% мощностей национальной сети, уже имеется в обращении четыре выпуска вечных бондов на $2,2 млрд. Привлеченные средства от этих выпусков направляются на рефинансирование долга, общекорпоративные цели, а также инвестируются в электроэнергетические активы.

Рынок бессрочных заимствований, на наш взгляд, имеет большой потенциал для привлечения средств российскими эмитентами как в сфере транспорта, так и энергетики и коммунального хозяйства. Подобные заимствования на открытом рынке позволят с минимальной нагрузкой на баланс компании привлечь денежные средства для реализации инвестиционных программ.

image_7004

Бывают ли облигации «вечнозелеными»?

Выпуски бессрочных бондов могут быть и зелеными. Так, по данным Cbonds, среди заимствований инфраструктурных компаний есть 16 выпусков зеленых вечных облигаций на общую сумму $8,3 млрд. Наибольшие объемы таких бондов приходятся на компании Нидерландов и Франции (по $2,3 млрд в каждой стране) и Испании ($2,1 млрд). Почти 92 % заимствований через такой инструмент идут на финансирование зеленых технологий в энергетике.

Например, крупнейшая энергетическая компания Дании Ørsted начала в 2013 году с размещения «обычных» бессрочных облигаций в рамках политики перехода на возобновляемую энергетику. Сейчас у компании уже четыре выпуска на € 2,4 млрд, их погашение запланировано через 1000 лет (см. таблицу 3). Среди этих выпусков есть два на €1,1 млрд, которые одновременно являются зелеными бондами для финансирования проектов с экологическими выгодами.

table_7003