Мягкая денежно-кредитная политика отразилась не только на уровне ставок по кредитам, но и на доходностях суверенных и корпоративных облигаций.

Ставки доходности по суверенному долгу (ОФЗ) снижаются в том числе из-за ограничений на участие нерезидентов в торгах и сужения круга активных инвесторов в этот инструмент после высоких значений февраля-марта.

Ставки по среднесрочным и долгосрочным бумагам приближаются к значениям докризисного уровня. С конца марта по конец июня кривые доходности в среднем снизились почти на 1 п. п. для пяти- и семилетних бумаг и на 0,3-0,5 п. п. для 15-, 20- и 30-летних ОФЗ. Если в конце 2021 года эти значения находились в пределах 8,35-8,6% при уровне ключевой ставки 8,5%, то на конец июня значения кривой доходности расположились в диапазоне 9,08-9,13% (при ключевой — 9,5%), причем по-прежнему более длинным бумагам соответствует более низкая доходность.

На рынке корпоративного долга под влиянием высокой экономической неопределенности в основном представлены краткосрочные и среднесрочные бумаги. По нашей оценке, во втором квартале среди кратко- и среднесрочных бумаг компаний отслеживаемых нами отраслей реального сектора было размещено 12 выпусков на 105 млрд руб., а к более долгосрочным (от семи лет и более) относились восемь выпусков на 45 млрд руб. В первом квартале было девять кратко- и среднесрочных размещений на 32 млрд руб., а долгосрочных не было вообще.

В апреле со среднесрочными заимствованиями вышли такие эмитенты как МТС (компания заняла 20 млрд руб. по двум выпускам сроком на три и четыре года), РЖД (два пятилетних выпуска на 10 млрд руб. и 15 млрд руб.), а также «Ростелеком» (выпуск на 3 млрд руб. сроком на четыре года). Установленный купон по всем выпускам был ниже 12%.

Из-за изоляции на отечественном облигационном рынке, скорее всего, будут популярны рублевые заимствования: ими даже могут воспользоваться заемщики, которые так будут покрывать свои валютные потребности. Приток желающих может положительно сказаться на конкуренции: интерес инвесторов, скорее всего, будут поддерживать привлекательными ставками и/или условиями, включая возможность выкупа бумаг ранее срока погашения или более частые установленные выплаты купонов.

Возвращение крупных корпоративных заемщиков на облигационный рынок вполне закономерно и традиционно к лету их активность растет. Корпорации обычно менее чувствительны к росту стоимости заимствований, а также у них отлажены процедуры размещений, что снижает транзакционные издержки. Падение интереса к облигационному рынку наблюдается у мелких и средних заемщиков или новых участников рынка, которые в силу своего размера могут быть менее заинтересованы в долгосрочных бумагах. Санкции и их последствия также будут влиять на эмитентов и интерес инвесторов.

Инфраоблигации спасают инфраструктуру?

В мае расширились возможности финансирования объектов инфраструктуры за счет облигаций СОПФ. Теперь механизм распространяется на проекты благоустройства городских и сельских территорий, а также туристическую и ИТ-инфраструктуру. Ранее финансирование можно было направить лишь на строительство дорог, инженерной и социальной инфраструктуры в рамках проектов жилищного строительства.

Обеспечение займов для застройщиков теперь возможно под независимые гарантии или под поручительство институтов развития и корпораций с кредитным рейтингом не ниже уровня ААА по национальной шкале, а не только под госгарантии регионов, как было раньше. Это открывает доступ к инструменту регионам с высокой долговой нагрузкой. Для инвесторов с проектами на Дальнем Востоке и в Арктической зоне требуемая доля собственных средств снижена с 20% до 10% от стоимости проекта.

Список потенциальных участников эмиссии расширился и включает «иные организации», например, ресурсоснабжающие компании (помимо уже включенных застройщиков, «дочек» регионов и концессионеров).

В рамках инфраструктурных облигаций, выпущенных дочерней компанией ДОМ.РФ, финансирование доступно по льготной ставке 4-4,5%.

Средствами от такого выпуска поддержат концессионера самого крупного регионального проекта в рамках 115-ФЗ — строительства обхода Тольятти и мостового перехода через Волгу. Такое решение в середине июня 2022 года приняла правительственная комиссия по региональному развитию. Дорога длиной более 100 км будет содействовать развитию городской инфраструктуры в Самарско-Тольяттинской агломерации, а кроме того, она представляет собой часть будущей магистрали Европа — Западный Китай. Оцениваемый размер помощи за счет инструмента — 24,2 млрд руб. Полная стоимость проекта — 148,1 млрд руб., из них на капитальный грант приходится 67,4 млрд руб. Также под реализацию проекта возможно привлечение инфраструктурных бюджетных кредитов.