БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

Строители и гнет растущих долгов

16.11.2021

Чтобы оценить долговую нагрузку на крупнейшие подрядные компании российского рынка, мы выгрузили из СПАРК данные по ключевым финансовым показателям основных и дочерних организаций нашей выборки, имеющих отчетность по РСБУ.

Так как для создания списка топ‑170 строителей мы проанализировали более 450 компаний, входящих в состав либо связанных с основными строительными организациями, в выгрузку попали почти 300 предприятий (по выручке за 2020 год удалось получить данные по 290), суммарный оборот которых составил 89% от выручки выборки (почти 3,7 трлн руб.).

Объем краткосрочных займов известен лишь по 180‑185 компаниям и в 2020 году составил 432 млрд руб., увеличившись более чем в полтора раза по сравнению с 2019‑м (282,4 млрд руб.). Средний краткосрочный долг компаний в конце 2020 года возрос до 2,3 млрд руб., тогда как годом ранее составлял 1,5 млрд руб.

Объем долгосрочных обязательств строительных компаний топ‑170 известен лишь по трети организаций и совокупно составил 614 млрд руб. против 382 млрд руб. годом ранее (тогда он был известен также по трети компаний). Средний объем долгосрочных обязательств в расчете на одну компанию тоже вырос: с 4,4 млрд руб. в 2019‑м до 6,9 млрд руб. по итогам 2020 года.

Увеличение объемов займов у подрядчиков отражает ситуацию в экономике в целом. В 2020 году из‑за введенных ограничений и полной или частичной остановки некоторых производств были нарушены цепочки поставок, предприятия старались сохранить персонал при недозагрузке производств, а для выполнения обязательств компании брали краткосрочные кредиты (причем некоторым была доступна льготная ставка). Помимо этого в конце 2020‑го сложились благоприятные условия для рефинансирования из‑за рекордно низкой стоимости заемных средств.

Суммарный долг по итогам 2020‑го был известен по всем имеющим отчетность по РСБУ компаниям и составил почти 4,5 трлн руб., что превышало выручку, полученную этими предприятиями за 2020 год, на 22%. За год объем совокупных долговых обязательств вырос на 35% (в 2019‑м они составляли 3,3 трлн руб.), но по итогам 2019‑го он не превышал выручку компаний. Если соотнести взятые обязательства подрядчиков и их активы, то долг превысит их на 15‑19%.

Денежные средства на счетах организаций за 2020 год возросли до 400,5 млрд руб., при этом на менее крупные по выручке предприятия (получившие менее 50 млрд руб. в 2020‑м) пришлось более ⅔ этого объема. Годом ранее компании хранили 252,6 млрд руб. на счетах, а распределение было более равномерным (на менее крупные приходилось только 60%). Если оценить свободные средства и деньги предприятий, размещенные в краткосрочных инструментах, их общий объем может покрыть лишь около 16% совокупного долга. За год этот показатель возрос на 1,4 п. п. (с 14,8%). Данные о краткосрочных финансовых вложениях в 2020 году были известны для 181 компании и составили 328 млрд руб. против 183 организаций и 240 млрд руб. в 2019‑м.

Данные по объему дебиторской задолженности были доступны в СПАРК для 295 компаний, суммарно она достигла 2,67 трлн руб. Годом ранее это значение было известно для 291 организации и составляло 2 трлн руб. Период погашения такой задолженности для крупных компаний в 2020 году вырос до 247 дней с 209 в предыдущем году. По нашему мнению, увеличение этого показателя связано с общей экономической ситуацией. Кредиторская задолженность этих предприятий также выросла: в 2020 году ее объем составил почти 3,2 трлн руб. против 2,4 трлн руб. годом ранее. А период погашения вырос до 310 дней вместо 270 по итогам 2019‑го.

За год общее сальдо прибылей и убытков строительных компаний возросло с минус 0,66% до 1,02% от общей выручки. За рубежом этот показатель для сопоставимых по выручке выборок достигал от минус 2,14% (в Австралии, где были довольно строгие ограничения для всей экономики) до 4,5% (в Японии) (см. рисунок).


Сравнение российских и зарубежных строительных компаний по сальдо прибылей и убытков к общей выручке в 2020 году

Title
Источник: данные Capital IQ, СПАРК, компаний, анализ и расчеты InfraOne Research 


В России такое изменение связано с повышением совокупного сальдо выручки строительных компаний нефтегазовой промышленности (их сальдо прибыли и убытков составило почти 15,9 млрд руб., в то время как годом ранее оно было минус 16,2 млрд руб.), а также результатами компаний, строящих транспортную инфраструктуру (по 44 группам компаний 26 млрд руб. за 2020 год, тогда как в 2019 году оно составляло минус 7,8 млрд руб.), и строителей широкого профиля инфраструктуры (17,1 млрд руб. против 20 млрд руб. в 2019‑м) (подробнее см. «Дела транспортных строителей пошли в гору?»).

Резкое увеличение долговой нагрузки строительных предприятий и увеличение их оборота относительно собственных активов и выручки негативно сказывается на финансовой устойчивости игроков отрасли.

У компаний мало собственных средств, а получить кредитные им не всегда просто. Маловероятно, что положение подрядчиков существенно улучшится в ближайшие два-три года. На ситуацию в инфраструктурном строительстве положительно влияет реализация мероприятий в рамках майского указа, но если ранее планировались проекты с применением инструментов проектного финансирования, то позднее приоритеты сдвинули в сторону государственного заказа со всеми возникающими вокруг него проблемами (возможностью кассовых разрывов, необходимостью получать банковские гарантии и привлекать кредиты, резкой сменой планов со стороны государства, сложностями с пересмотром цены контрактов). На наш взгляд, рост вложений в инфраструктуру через госзаказ в краткосрочной перспективе может поддержать строительные компании, но любое новое экономическое потрясение и сокращение расходов государства может привести к очередной волне банкротств организаций.

Заказы в рамках проектного финансирования могли бы сделать положение подрядчиков чуть более стабильным. Но пока этот формат используется не слишком активно (по нашей оценке, запускается проектов менее чем на 500 млрд руб. в год), чтобы существенно снизить зависимость строительной отрасли от бюджетных вложений.