БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

Внутри класса проектных инфраструктурных облигаций в России есть инструмент, на который уже почти год возлагают большие надежды. Впрочем, как минимум до конца декабря 2019 года можно говорить, что практики применения этого инструмента пока не сложилось. Речь идет о бумагах, выпущенных специализированными обществами проектного финансирования (СОПФ). Они, как и концессионные бумаги, отделены от прочих бондов обязательными признаками.

СОПФ может выпускать облигации, предназначенные для финансирования долгосрочного инвестиционного проекта. Их проектная сущность тоже должна быть отражена в проспекте эмиссии, а обеспечиваются такие бумаги будущими доходами от реализации проекта. В названии эмитента обязательно должны содержаться слова «специализированное общество проектного финансирования». Главное преимущество СОПФ-облигаций перед обычными состоит в том, что в случае дефолта облигационеры имеют больше прав, чем акционеры.

Законодательно облигации СОПФ закрепили в декабре 2013 года, а говорить о первом выпуске этих бумаг можно будет только по итогам 2019 года. Таким образом, за почти шесть лет существования инвесторы так и не поняли инструмент.

По данным Cbonds, на 25 декабря 2019 года назначено размещение бондов «СОПФ Фабрика проектного финансирования», имеющих государственную гарантию. Объем дебютного выпуска составит 10 млрд руб., срок обращения — 7 лет. Выплаты купона будут происходить раз в квартал, ориентиром по ставке станут 7‑летние ОФЗ + 0,5‑0,75%.

Полученные средства будут выдаваться в рамках синдицированных кредитов фабрики проектного финансирования, а обеспечением по бумагам будет пул ее проектов. По данным ВЭБ.РФ, сейчас одобрено семь инициатив: известно о проектах в химической и добывающей промышленности, а также в инфраструктуре — угольный терминал в порту Ванино. В них планируют до конца года направить финансирование в размере 7‑9 млрд руб., а пилотный выпуск СОПФ может обеспечить эту сумму.

Институт развития планирует делать эмиссии облигаций СОПФ регулярно, как минимум раз в год.

По данным СПАРК, на 20 декабря 2019 года в России было зарегистрировано шесть компаний, содержащих в названии слова «специализированное общество проектного финансирования» (обязательное условия создания СОПФ) — см. таблицу 8. Из них «СОПФ Национальное агентство УФЖН» находится на стадии ликвидации. Четыре общества из этого списка облигаций не эмитировали и даже не заявляли о таких планах. Единственная компания, которая планировала выпуск ценных бумаг, — дочернее предприятие ВЭБ.РФ «СОПФ Фабрика проектного финансирования», зарегистрированное в феврале 2018 года с уставным капиталом в 1 млн руб. В мае 2019 года общество зарегистрировало в Центральном банке программу облигаций объемом 294 млрд руб., с максимальным сроком погашения выпусков 20 лет либо с погашением не позднее 30 июня 2040 года. Эти деньги собираются вкладывать в проекты по развитию экономики страны, в том числе инфраструктурные.

Мы полагаем, что потенциал облигаций СОПФ не ограничивается фабрикой проектного финансирования ВЭБ.РФ. Инструмент может работать, в первую очередь, не как элемент господдержки, а как способ привлечь частное финансирование. Среди разных групп консервативных инвесторов спрос на облигации СОПФ, на наш взгляд, может быть столь же высоким, как и на концессионные.

table_4508