БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

В октябре 2020 года ФГУП «Росморпорт» провело дебютное размещение пятилетних облигаций, поступления от размещения которых планируют направить на финансирование инвестиционной программы, в том числе инфраструктурных проектов, включенных в комплексный план модернизации магистральной инфраструктуры, а также на поддержание программы обновления флота.

В конце декабря 2020 года прошло дебютное размещение выпуска трехлетних облигаций дорожно-строительной корпорации «Асфальтобетонный завод № 1» (АБЗ-1). Эта компания является акционером «БалтНедвижСервиса», концессионера в проекте создания и эксплуатации трамвайной сети по маршруту станция метро «Купчино» — пос. Шушары — Славянка в Санкт-Петербурге стоимостью 25 млрд руб. Привлеченные средства компания планирует направить на частичное погашение кредитного портфеля группы, а также на пополнение оборотных средств для развития деятельности по генеральному подряду и проектам государственно-частного партнерства.

В сегменте проектных облигаций 30 июня 2020 года прошло размещение первых в стране социальных облигаций. Секьюритизированные социальные облигации разместило СФО «Социального развития»: три транша суммарным объемом 5,56 млрд руб. и со сроком погашения 6,5 лет обеспечены потоками по кредитному договору и договору займа, погашаемыми субсидиями от Якутии и Якутска. Полученные деньги направят на рефинансирование обязательств по проекту строительства 12-ти объектов социальной инфраструктуры в Якутске, относящихся к дошкольному, общему и дополнительному образованию и культуре по соглашению о государственно-частном партнерстве с ООО «ГЭМ». Бумаги прошли верификацию в соответствии с принципами социальных облигаций (SBP) Международной ассоциации рынков капитала (ICMA) и были включены в сектор устойчивого развития Московской биржи.

В нашу выборку проектных облигаций эти транши не попали ввиду более короткого срока размещения, не превысившего семи лет.

Примечательно, что строительная компания с акционерным участием в концессионном проекте впервые решила разместить подобные ценные бумаги. Мы считаем, что в течение 2021 года возможен выход еще нескольких новых игроков строительного, инфраструктурного и смежных секторов на рынок облигаций, а также вероятно, что сроки размещения бумаг таких компаний могут увеличиться.

Активность участников долгового рынка в 2021 году, скорее всего, возрастет, хотя также возможно и движение в сторону сокращения продолжительности облигационных выпусков. На наш взгляд, наибольшим спросом будут пользоваться ликвидные выпуски эмитентов с хорошими кредитными параметрами. Приоритет может быть отдан и развитию новых инструментов: ESG-бондам, сделкам с инструментами устойчивого развития, бессрочным и инфраструктурным облигациям (хотя это и может пока сдерживаться консервативными регуляторными требованиями). Особенно активными на рынке, по нашему мнению, будут крупные государственные, квазигосударственные и компании, которым необходимо выполнять собственные инвестиционные программы и программы обновления мощностей.

Как рынок концессионных бондов закончил 2020 год

В 2020 году рынок концессионных облигаций пополнился лишь одним новым эмитентом с концессионным проектом в сфере автодорог в Москве. В августе Новая концессионная компания, занимающаяся созданием Северного дублера Кутузовского проспекта, провела первый выпуск облигаций на 3 млрд руб. с индексируемым номиналом, сроком обращения почти 30 лет и выплатой купона раз в полгода. Компания готовит еще 11 выпусков почти на 50 млрд руб.

В 2020 году экономическое положение многих компаний и отраслей было непростым. Затронул кризис и концессионеров: так, в декабре произошло четыре дефолта по выплате купона и погашения части номинала у компаний-эмитентов коммунального сектора. У этих предприятий не оказалось достаточно денежных средств для погашения очередного обязательства.

По данным эмиссионных документов дефолтных выпусков, они не были обеспеченными, а значит, погасить обязательства перед облигационерами компаниям-эмитентам может быть нечем. В этом случае частная и публичная стороны могут договориться об изменении условий эмиссионной документации и концессионного соглашения. Только если достигнуть договоренности не удастся, последнее даже могут расторгнуть по взаимной договоренности или в судебном порядке.

С другой стороны, произошедший дефолт мог быть вызван временным изменением законодательства: в апреле 2020 года правительством было принято постановление, согласно которому взыскание штрафов или пени за неуплату жилищно-коммунальных услуг приостанавливалось с 6 апреля 2020-го до 1 января 2021 года. Таким образом, если потребители прекращали платить или платили лишь частично по своим счетам, то у отраслевых компаний сферы образовывался и увеличивался кассовый разрыв. Подобная ситуация попадает под гарантию прав концессионера по неизменности нормативно-правовой среды. И тогда концедент должен принять меры (в том числе и прямые финансовые), за счет которых у эмитента появится возможность погасить свои обязательства по облигациям.

Число дефолтов могло бы быть больше, но несколько эмитентов («Управление отходами — НН», «РСБ ХМАО», чьим конечным бенефициаром является «Управление отходами», и сама головная компания «Управление отходами») подготовились заранее: еще весной и летом 2020‑го они перенесли выплаты ближайших купонов на несколько лет вперед и сократили их количество (такие изменения были согласованы с представителем владельцев бумаг).

В самом конце 2020 года произошли изменения в структуре владения «Управления отходами». Так, с 17 декабря в компании назначен новый состав совета директоров, а 100% акций приобрела компания «Диджиталтех», причем 90% голосов принадлежат тому же физическому лицу, которое владеет организацией «Ситиматик», вывозящей отходы в Саратове.

Также 25 декабря компания заключила договор синдицированного кредитования с «Газпромбанком» и ВЭБ.РФ в объеме до 10,88 млрд руб. В сообщении банков отмечается, что средства планируется направить на финансирование новых инвестпроектов и улучшение структуры кредитного портфеля заемщика. А 29 декабря было решено выкупить шесть выпусков концессионных бондов самого «Управления отходами» (четыре выпуска), а также «Управления отходами — НН» и «РСБ ХМАО».

Такой выкуп, на наш взгляд, помог снять риски с ранее вложенных в эти облигации средств НПФ, а сами концессионные компании в сфере ТКО получили возможность не допустить дефолтов по выплате купонов.