БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

В нашем ежеквартальном обзоре мы представляем срез ставок по займам для корпоративного и проектного финансирования, в том числе под концессионные проекты.

В исследовании приводятся основные отличия проектного финансирования от корпоративного, а также особенности его концессионной формы. Представлены сравнительные данные по кредитному рынку: ставки финансирования, комиссии за предоставление кредита, его невыборку, сроки, возможные грейс-периоды и прочее.

Также в обзоре сравниваются текущие условия на рынке облигационного финансирования: размер купонов, комиссий за организацию выпуска, сроки обращения и др.

Подробнее о том, какие особенности отличают проектное финансирования от корпоративного при запуске инвестпроектов в инфраструктуре, читайте в InfraOne Research Quarterly 2020 #1.

В третьем квартале 2021 года Центральный банк перешел к умеренно-жесткой денежно-кредитной политике, в то время как весной наблюдалось движение от мягкой к нейтральной.

В сентябре регулятор в пятый раз подряд в 2021 году решил повысить ключевую ставку, и на конец третьего квартала она составила 6,75 %. Причем в июле 2021‑го Центральный банк повысил ставку сразу на 100 б. п.: такого значительного шага он не делал со времен предыдущего кризиса (2014‑2015 годов).

Суммарно в третьем квартале ключевая ставка выросла на 125 б. п., а всего с момента ее первого повышения (март 2021 года) — на 250 б. п. Вероятно, такой рост ставки связан с желанием сдержать нарастающую инфляцию, которая возникает из‑за дисбаланса спроса и фактического производства продукции.

По данным среднесрочного прогноза Банка России, сделанного в июле 2021 года, ожидаемый диапазон инфляции в среднем в 2021 году составит 6‑6,2 %, в 2022‑м — 4,1‑4,9 %, а в 2023‑м — вернется к таргету в 4 %. При этом «разброс» среднего уровня ключевой ставки составит 5,5‑5,8 %, 6‑7 % и 5‑6 % соответственно. Для сравнения, в апрельском прогнозе средняя инфляция на 2021 год была на 0,4‑0,6 п. п. ниже, а на 2022‑й — на 0,1‑0,7 п. п. ниже. Но оценка регулятором уровня инфляции на 2023 год осталась прежней: 4 %. Средняя ключевая ставка в 2021‑2022 годах тоже возросла примерно на 0,5‑0,7 п. п. по сравнению с данными предыдущего прогноза.

По данным аналитических материалов и результатов статистического наблюдения за деятельностью кредитных организаций, к августу 2021 года банковский сектор демонстрировал высокие финансовые результаты: чистая прибыль существенно превысила аналогичный показатель 2019 и 2020 годов, в том числе благодаря процентным и комиссионным доходам на фоне продолжающегося роста кредитования организаций нефинансового сектора.

По итогам восьми месяцев 2021 года (самые поздние из имеющихся на момент публикации исследования данные) количество прибыльных банков составило 272 штуки с совокупной чистой прибылью 1,67 трлн руб., а убыточных — 67 штук с суммарным убытком 18,7 млрд руб. Для сравнения, по итогам всего 2020 года в России работал 291 прибыльный банк с суммарной чистой прибылью 1,6 трлн руб. и 75 убыточных с общим убытком 32,5 млрд руб.

В основном рост кредитования связан с увеличением деловой активности и стимулирующим влиянием льготных программ. Согласно ожиданиям регулятора, высокий уровень прибыли и капитала банков позволит и дальше увеличивать объемы выдачи кредитов, но эти темпы будут замедляться на фоне нормализации условий денежно-кредитной политики.

По данным ЦБ, к началу сентября 2021 года объем выданных кредитов нефинансовым организациям достиг 41,4 трлн руб., в 2020 году на начало сентября он составлял лишь 36,7 трлн руб. Объем просроченной задолженности по ним остался примерно на прежнем уровне.


Динамика доходности долгосрочных ОФЗ и движения ключевой ставки

Title
Источник: данные Банка России, анализ InfraOne Research


Рост ключевой ставки постепенно отразился и на повышении банковских кредитных ставок: это начало происходить уже с мая 2021 года (времени, когда ключевая ставка увеличилась второй раз в этом году), а до этого они находились вблизи исторических минимумов.

В третьем квартале 2021 года ставки по кредитам для инвестиционных проектов постепенно росли, отражая динамику увеличения ключевой ставки. Их диапазон, по нашей оценке, несколько поднялся, составив 7,6‑12 %, причем нижняя граница выросла на 0,15 п. п. Мы ожидаем, что в течение ближайших кварталов рост продолжится. Такие тенденции коснутся и плавающих ставок, поскольку они формируются на основе ключевой ставки Банка России плюс 2,4‑5,5 %.

Весь второй квартал верхняя и нижняя границы диапазона ставок под строительные инвестиционные проекты поднимались и в итоге к концу третьего квартала, по нашей оценке, сместились с 7,45‑10,5 % до 7,6‑10,8 %. Мы ждем дальнейшего подъема в течение ближайшего полугода-года, после чего может вновь наступить этап стабилизации ключевой ставки. Он будет связан с тем, что инфляция перестанет играть значительную роль в кратко- и среднесрочных решениях регулятора.

Как и в предыдущие периоды, из‑за возможности перенести часть рисков на публичного партнера ставки для СПК, реализующих концессионные проекты, по‑прежнему могут быть привлекательнее, чем под проекты, которые реализует только частная сторона, и тем более чем для строительных компаний, привлекающих кредиты под госконтракты и заказы по 223‑ФЗ.

На наш взгляд, рост кредитных ставок на горизонте ближайших кварталов может несколько снизить объемы кредитования инвестиционных строительных проектов и повысить интерес компаний к облигационным заимствованиям.

Мы ожидаем, что Банк России продолжит повышать ключевую ставку до конца 2021 года, но уже в 2022-м есть высокая вероятность ее стабилизации и снижения. Это частично связано и с тем, что, по данным ЦБ, во втором квартале 2021‑го российская экономика вышла на допандемические показатели и в дальнейшем, скорее всего, возвратится на траекторию сбалансированного роста.

Льготное кредитование инфраструктурных проектов

Компании, которые досрочно исполняют заказы на капитальное строительство автодорожной инфраструктуры, могут взять льготные кредиты по ставке не выше 10 % годовых. В августовском постановлении правительства № 1312 утверждены правила возмещения банкам недополученных доходов по выданным кредитам с помощью федеральных субсидий.

На льготный кредит могут претендовать компании, которые строят или реконструируют любые дороги (от федеральных до муниципальных) полностью или частично за счет федерального бюджета. Однако, поскольку объем средств ограничен бюджетными возможностями Федерального дорожного агентства, чтобы в действительности получить средства по более низкой ставке, нужно пройти отбор, который проводит межведомственная комиссия.

Причем, согласно критериям ранжирования, самые высокие шансы на получение льготного кредита у подрядчиков, работающих над объектом, который входит в состав национального проекта «Безопасные качественные дороги» (или реализуется по поручению федеральных властей), относится к федеральным трассам и имеет длину более 20 км. На льготные средства могут претендовать и другие проекты, но чем меньше их масштаб и значение, тем меньше вероятность получения средств. Такая возможность подразумевает дополнительные бюрократические процедуры и проверки, а также предъявления банком доказательств недополучения доходов, а действует эта программа лишь до конца 2021 года. Поэтому мы полагаем, что в целом такая мера будет иметь ограниченное влияние на инфраструктуру.

Льготные кредиты могут получить не только компании, работающие в дорожной сфере, но и инвесторы в туристическую инфраструктуру. Правительство планирует направить им в общей сложности 200 млрд руб. до 2024 года (данные Ростуризма), причем первые 18,8 млрд руб. уже выделены. Льготная ставка составит 3‑5 %, а срок выдачи — до 15 лет. Размер кредита может колебаться от 100 млн руб. до 70 млрд руб. В рамках таких займов может быть создана гостиничная инфраструктура, а также многофункциональные комплексы развлекательного и спортивного профиля, включая конгресс-центры, с условием, что номерной фонд таких объектов будет занимать не менее 10 % площадей.

Проекты, под которые выдадут льготные средства, будут проходить через кредитные комитеты банков, а это предполагает высокую степень готовности инициативы и финансовую устойчивость заемщика. Кредитные организации помогут составить список претендентов на льготные заимствования, но решение об окончательном распределении средств будет оставаться за Ростуризмом и правительственной комиссией по туризму.