С середины 2021 года стало возможно получить данные о том, какие бумаги находились в портфелях НПФов с начала 2021-го.

Еще в 2019 году Банк России дал указание о подлежащей раскрытию НПФами информации о структуре и составе инвестиционного портфеля. С июля 2021-го такие данные вплоть до конкретной ценной бумаги по состоянию на конец месяца должны публиковаться на сайте фондов, допустимое отставание может составлять до полугода.

По нашим расчетам, в портфелях восьми НПФов хранилось 59,56 млн штук концессионных ценных бумаг стоимостью 44,47 млрд руб. Это бумаги 27 выпусков, по данным отчетов на 30 апреля 2021 года (для большинства фондов), а также на конец июня или октября (подробнее см. таблицу).

Несмотря на наличие в портфеле «НПФ Газфонд пенсионные накопления» бумаг «Концессии теплоснабжения» (01-04, БО-01) и «Концессии водоснабжения» (01-05 выпуски), их стоимость там никак не отражена. Также поскольку одной из основных дат раскрытия является конец апреля, в перечне фигурирует досрочно погашенный в конце октября выпуск 01 «Волга-Спорт». Среди держателей этих бумаг «НПФ «Благосостояние», «НПФ Газфонд» и «НПФ Газфонд пенсионные накопления».

Наибольший портфель по стоимости бумаг во владении — у «НПФ Газфонд пенсионные накопления», у которого есть почти 36,2 млн концессионных бумаг на 21,7 млрд руб. В распоряжении второго по масштабам — «НПФ Газфонд» — 9,6 млн бумаг общей стоимостью 9,4 млрд руб. Порядка 7,6 млрд руб. в виде 7,5 млн концессионных бумаг хранится у «НПФ ВТБ Пенсионный фонд».

Остальные фонды значительно отстают по объемам концессионных облигаций в портфелях: «НПФ «Будущее» и «НПФ «Открытие» владеют бумагами на 3,7 млрд руб. и 1,1 млрд руб. соответственно. У других фондов вложения в концессионные бонды менее 1 млрд руб.

Наиболее диверсифицированный портфель вложений у «НПФ Газфонд пенсионные накопления» (семь эмитентов и 13 выпусков), а также «НПФ Газфонд» (четыре эмитента и девять выпусков). Бенефициарами этих НПФов являются «Газпром», «Согаз» и ИК «Лидер».

Чаще всего доля концессионных бондов в портфеле конкретного держателя не превышает 1-1,5% от общего объема, что соответствует нормативам по концентрации владения бумагами НПФом и его риск-менеджменту.

За большинством СПК, эмитирующих концессионные бонды, стоят всего два игрока. Среди 13 компаний, чьи выпуски находятся в обращении, как минимум семь представляют одну группу инвесторов, связанную с ИК «Лидер», а еще трое — «Диджиталтех», которой принадлежит группа компаний «Ситиматик» (бывшая «Управление отходами») .

Возможность хоть и с отставанием узнавать объемы концессионных бумаг в портфелях НПФов — по нашему мнению, серьезный шаг к прозрачности как финансового рынка в целом, так и более узкого сегмента НПФов. Держатели бумаг по-прежнему бывают сильно связаны с бенефициарами концессионеров-эмитентов, что приводит к относительной «нерыночности» таких выпусков.

Пандемия и кризис сдержали запуск новых концессионных проектов, финансируемых за счет привлечения средств от облигаций, а «старые» уже были разобраны заинтересованными структурами. Поэтому появление более рыночных выпусков концессионных бондов возможно на горизонте двух-трех лет, когда восстановится активность на инфраструктурном рынке.

Инструмент концессионных бондов интересен многим инвесторам, так что потенциал для конкуренции за эти бумаги есть. Немаловажную роль будет играть и позиция регулятора по поддержанию и стимулированию длинных инвестиций, что может сделать бумаги доступнее для НПФов и других инвесторов с «аппетитом» к вложениям на долгий срок.

Тренды от регулятора, или регулятор в тренде

В связи с актуальностью темы ESG-финансирования ЦБ в 2021 году опубликовал рекомендации об учете профессиональными участниками рынка, в том числе НПФами, факторов риска, связанных с изменением климата и переходом государств к низкоуглеродной экономике (подробнее об изменениях в этой тематике см. «ESG-облигационное финансирование на высоких оборотах»).

Подобная работа проводится Банком России в рамках синхронизации задач по основным направлениям развития финансового рынка на ближайшие три года: планируется создавать условия для ESG-трансформации бизнеса, учета ESG-факторов при регулировании финансового рынка, а также адаптации последнего к новым видам рисков.

Помимо этого Банк России будет уделять внимание формированию более сбалансированных по структуре и срокам портфелей НПФов (при обеспечении их финансовой устойчивости) и развивать регулирование для долгосрочных вложений последних.