БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

С середины 2021 года стало возможно получить данные о том, какие бумаги находились в портфелях НПФов с начала 2021-го.

Еще в 2019 году Банк России дал указание о подлежащей раскрытию НПФами информации о структуре и составе инвестиционного портфеля. С июля 2021-го такие данные вплоть до конкретной ценной бумаги по состоянию на конец месяца должны публиковаться на сайте фондов, допустимое отставание может составлять до полугода.

По нашим расчетам, в портфелях восьми НПФов хранилось 59,56 млн штук концессионных ценных бумаг стоимостью 44,47 млрд руб. Это бумаги 27 выпусков, по данным отчетов на 30 апреля 2021 года (для большинства фондов), а также на конец июня или октября (подробнее см. таблицу).


Какие НПФы выкупали концессионные облигации

t_q04_21_table_02

— зеленые бумаги

Полное наименование эмитента

Серия / класс

Держатели бумаг (объем облигаций, млрд руб.)

Портфель

Количество
бумаг,
шт.

Стоимость,
млн руб.

Доля
от общей
стоимости
инвестиционного
портфеля

Дата отчета

«Главная дорога»

03

«НПФ Газфонд»

Резервы*

4 996 800

4679,777

1,06%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС*

1 504 280

1408,84

0,25%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

Резервы

408 680

382,751

1,46%

30.04.2021

06

«НПФ Газфонд»

Резервы

305 930

290,121

0,07%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

713 326

676,465

0,12%

30.04.2021

07

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

659 299

600,868

0,10%

30.04.2021

«Ситиматик — Нижний Новгород»

01

Выкуплены самим эмитентом, но не погашены.

«Ситиматик»

01

Выкуплены самим эмитентом, но не погашены.
Представитель владельцев облигаций не избран.

02

Выкуплены самим эмитентом, но не погашены.
Представитель владельцев облигаций не избран.

БО-01*

Выкуплены самим эмитентом, но не погашены.

БО-02

Выкуплены самим эмитентом, но не погашены.
Представитель владельцев облигаций не избран.

«Ситиматик — Югра»

01

Выкуплены самим эмитентом, но не погашены.
Находятся в процессе отказа от представителя владельцев облигаций.

«Концессии водоснабжения»

01

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

1 500 000

н/д

н/д

30.04.2021

02

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

1 600 000

н/д

н/д

30.04.2021

03

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

1 570 000

н/д

н/д

30.04.2021

04

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

913 000

н/д

н/д

30.04.2021

05**

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

880 000

н/д

н/д

30.04.2021

«Концессии водоснабжения-Саратов»

01

Не раскрывается; представитель владельцев облигаций — «Алор+»

БО-01

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

2 000 000

2053,24

0,36%

30.04.2021

«Концессии теплоснабжения»

01

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

1 660 000

н/д

н/д

30.04.2021

02

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

1 600 000

н/д

н/д

30.04.2021

03

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

1 100 000

н/д

н/д

30.04.2021

04

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

1 500 000

н/д

н/д

30.04.2021

БО-01

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

2 000 000

н/д

н/д

30.04.2021

Транспортна концессионная компания

А1

«НПФ Газфонд»

Резервы

211 000

218,346

0,05%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

334 000

345,628

0,06%

30.04.2021

А2

«НПФ Газфонд»

Резервы

733 000

763,263

0,17%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

2 800 000

2915,603

0,51%

30.04.2021

А3

«НПФ Газфонд»

Резервы

414 000

430,31

0,10%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

661 819

687,899

0,12%

30.04.2021

А4

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

3 752 000

3853,6

0,67%

30.04.2021

Б

«НПФ Газфонд»

Резервы

341 083

353,702

0,08%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

1 672 000

1733,859

0,30%

30.04.2021

«Волга-Спорт»

01

«НПФ «Благосостояние»

Резервы

12 976

13,453

0,00%

30.04.2021

«НПФ Газфонд»

Резервы

22 036

22,828

0,01%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

Резервы

28 090

29,1

0,11%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

216 898

224,702

0,04%

30.04.2021

02

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

Резервы

51 343

37,8

0,14%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

1 673 657

1232,426

0,21%

30.04.2021

Северо-Западная концессионная компания

03

«НПФ «Открытие»

ОПС

100 000

87,5

0,02%

30.04.2021

«НПФ «Будущее»

ОПС

247 938

214,26

0,08%

30.06.2021

НПФ ВТБ Пенсионный фонд

ОПС

17 627

15,049

0,01%

30.04.2021

04

«НПФ «Открытие»

ОПС

100 000

87,2

0,02%

30.04.2021

«НПФ «Будущее»

ОПС

249 393

215,516

0,08%

30.06.2021

НПФ ВТБ Пенсионный фонд

ОПС

7 455

6,36

0,00%

30.04.2021

«Магистраль двух Столиц»

А1

НПФ ВТБ Пенсионный фонд

ОПС

7 500 000

7550,475

2,66%

30.04.2021

А2

«НПФ «Открытие»

ОПС

1 000 000

923,8

0,17%

30.04.2021

«НПФ «Будущее»

ОПС

3 471 030

3259,75

1,21%

30.06.2021

«НПФ «Телеком-Союз»

ОПС

28 264

26,543

1,83%

30.06.2021

«НПФ «Достойное Будущее»

ОПС

1 000 000

929,288

0,36%

29.10.2021

Новая концессионная компания

Б1

«НПФ Газфонд»

Резервы

1 000 000

1033,547

0,23%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

2 000 000

2067,126

0,36%

30.04.2021

Б2

«НПФ Газфонд»

Резервы

1 600 000

1631,907

0,37%

30.04.2021

«НПФ Газфонд пенсионные накопления»

ОПС

3 400 000

3467,841

0,60%

30.04.2021

Здесь и далее означает инвестиционный портфель по обязательному пенсионному страхованию (ОПС) или средств пенсионных резервов (резервы) НПФа.

По данным арбитражного дела А12-9877/2021 от 10.11.2021 года еще 220 тыс. облигаций выпуска принадлежат закрытому комбинированному паевому инвестиционному фонду «Электрон» под управлением УК «Прогрессивные инвестиционные идеи».

Источник: данные НПФов, CBonds, анализ InfraOne Research


Несмотря на наличие в портфеле «НПФ Газфонд пенсионные накопления» бумаг «Концессии теплоснабжения» (01-04, БО-01) и «Концессии водоснабжения» (01-05 выпуски), их стоимость там никак не отражена. Также поскольку одной из основных дат раскрытия является конец апреля, в перечне фигурирует досрочно погашенный в конце октября выпуск 01 «Волга-Спорт». Среди держателей этих бумаг «НПФ «Благосостояние», «НПФ Газфонд» и «НПФ Газфонд пенсионные накопления».

Наибольший портфель по стоимости бумаг во владении — у «НПФ Газфонд пенсионные накопления», у которого есть почти 36,2 млн концессионных бумаг на 21,7 млрд руб. В распоряжении второго по масштабам — «НПФ Газфонд» — 9,6 млн бумаг общей стоимостью 9,4 млрд руб. Порядка 7,6 млрд руб. в виде 7,5 млн концессионных бумаг хранится у «НПФ ВТБ Пенсионный фонд».

Остальные фонды значительно отстают по объемам концессионных облигаций в портфелях: «НПФ «Будущее» и «НПФ «Открытие» владеют бумагами на 3,7 млрд руб. и 1,1 млрд руб. соответственно. У других фондов вложения в концессионные бонды менее 1 млрд руб.

Наиболее диверсифицированный портфель вложений у «НПФ Газфонд пенсионные накопления» (семь эмитентов и 13 выпусков), а также «НПФ Газфонд» (четыре эмитента и девять выпусков). Бенефициарами этих НПФов являются «Газпром», «Согаз» и ИК «Лидер».

Чаще всего доля концессионных бондов в портфеле конкретного держателя не превышает 1-1,5% от общего объема, что соответствует нормативам по концентрации владения бумагами НПФом и его риск-менеджменту.

За большинством СПК, эмитирующих концессионные бонды, стоят всего два игрока. Среди 13 компаний, чьи выпуски находятся в обращении, как минимум семь представляют одну группу инвесторов, связанную с ИК «Лидер», а еще трое — «Диджиталтех», которой принадлежит группа компаний «Ситиматик» (бывшая «Управление отходами») .


Количество бумаг и объем владения НПФами

Title
Источник: данные НПФов, CBonds, анализ InfraOne Research


Возможность хоть и с отставанием узнавать объемы концессионных бумаг в портфелях НПФов — по нашему мнению, серьезный шаг к прозрачности как финансового рынка в целом, так и более узкого сегмента НПФов. Держатели бумаг по-прежнему бывают сильно связаны с бенефициарами концессионеров-эмитентов, что приводит к относительной «нерыночности» таких выпусков.

Пандемия и кризис сдержали запуск новых концессионных проектов, финансируемых за счет привлечения средств от облигаций, а «старые» уже были разобраны заинтересованными структурами. Поэтому появление более рыночных выпусков концессионных бондов возможно на горизонте двух-трех лет, когда восстановится активность на инфраструктурном рынке.

Инструмент концессионных бондов интересен многим инвесторам, так что потенциал для конкуренции за эти бумаги есть. Немаловажную роль будет играть и позиция регулятора по поддержанию и стимулированию длинных инвестиций, что может сделать бумаги доступнее для НПФов и других инвесторов с «аппетитом» к вложениям на долгий срок.

Тренды от регулятора, или регулятор в тренде

В связи с актуальностью темы ESG-финансирования ЦБ в 2021 году опубликовал рекомендации об учете профессиональными участниками рынка, в том числе НПФами, факторов риска, связанных с изменением климата и переходом государств к низкоуглеродной экономике (подробнее об изменениях в этой тематике см. «ESG-облигационное финансирование на высоких оборотах»).

Подобная работа проводится Банком России в рамках синхронизации задач по основным направлениям развития финансового рынка на ближайшие три года: планируется создавать условия для ESG-трансформации бизнеса, учета ESG-факторов при регулировании финансового рынка, а также адаптации последнего к новым видам рисков.

Помимо этого Банк России будет уделять внимание формированию более сбалансированных по структуре и срокам портфелей НПФов (при обеспечении их финансовой устойчивости) и развивать регулирование для долгосрочных вложений последних.