БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

Эмитенты «подходят» к Дальнему Востоку

Облигации, выпускаемые для финансирования инфраструктурных проектов, пока не получили широкого распространения на Дальнем Востоке. Однако несколько классов таких бумаг, на наш взгляд, могут начать использовать более активно уже в ближайшие годы.

Концессионные бумаги. Один из видов таких облигаций — концессионные бонды. Их выпускают специальные проектные компании для привлечения заемного финансирования в концессионные проекты. Но, несмотря на то что дальневосточный концессионный рынок уже довольно развит (см. «Вопреки пандемии: „бум“ дальневосточных концессий и ГЧП»), на нем еще не было ни одной эмиссии концессионных бумаг. Не исключено, что в следующие год — два в ДФО появится спрос на проекты с применением этого класса облигаций, однако предпосылок для этого немного: пока инструмент редко используют даже в европейской части страны, более насыщенной концессионными проектами.

ESG-облигации. Другой перспективный источник заемного финансирования для инфраструктурных проектов на Дальнем Востоке — облигации в области устойчивого развития, включая зеленые и социальные бумаги. Их могут выпускать частные компании или субъекты федерации — для привлечения средств в соответствующие проекты.

Среди регионов эмитентами могут выступать только наиболее финансово устойчивые, так как выпуск облигаций увеличивает и без того традиционно высокую долговую нагрузку на бюджеты. По этому показателю субъекты ДФО распределены крайне неравномерно: по данным АКРА, на 1 января 2021 года самое высокое отношение госдолга к собственным доходам региона у Еврейской автономной области (79%), Забайкальского (74%) и Хабаровского краев (69%), а наиболее низкое — у Сахалинской области (6%) и Приморского края (5%).

Первая в России эмиссия социальных бондов связана с реализацией проектов как раз на Дальнем Востоке. В июне 2020 года СФО «Социального развития» разместило три выпуска социальных облигаций на сумму 5,6 млрд руб. для рефинансирования проекта ГЧП, запущенного Группой «ВИС», по строительству учреждений образования и культуры в Якутии. Являясь крупным игроком на рынке концессионных проектов, «ВИС» обладает опытом и компетенциями по интегрированию бондов в структуру проектов.

Мы ожидаем, что класс ESG-облигаций может стать более востребованным на территории ДФО в перспективе трех — пяти лет. Скорее всего, подобного рода выпуски и другие облигационные эмиссии в округе будут осуществлять опытные участники рынка, начинавшие в регионах, где подобные механизмы уже хорошо развиты. При этом создание местных экспертных команд на Дальнем Востоке потребует времени, большой экспертизы и мотивации со стороны региональных властей.

Подробнее о ситуации, сложившейся на российском рынке облигационных заимствований к середине 2021 года, читайте в аналитическом обзоре InfraOne Research Quarterly #2 2021.

Выкуп «мусорных» бумаг. В 2021 году в рамках поддержки проектов по обращению с отходами Российский экологический оператор намерен участвовать в финансировании 13 инициатив в 11 регионах путем выкупа облигаций, выпущенных инвесторами. Общий объем вложений в эти проекты оценивается в 28 млрд руб., из них вклад РЭО составит 6 млрд руб. В число субъектов, где опробуют новый инструмент, войдут Сахалинская и Магаданская области. Однако конкретные инициативы, которые планируют реализовать с участием РЭО, пока не называют.

Инфраструктурные облигации ДОМ.РФ. Для привлечения финансирования в проекты регионального жилищного строительства в 2020 году был разработан механизм инфраструктурных облигаций ДОМ.РФ, который в ближайшее время опробуют в пилотных регионах. Бумаги будет размещать специализированное общество проектного финансирования (СОПФ), созданное корпорацией ДОМ.РФ.

Средства от выпуска бумаг СОПФ будет направлять на инфраструктурные кредиты застройщикам. Последние смогут получить займы напрямую под гарантию региона либо через юридических лиц, принадлежащих региону.

Деньги можно будет направить на создание (реконструкцию) объектов инженерной, социальной и транспортной инфраструктуры в рамках проектов жилищного строительства, а также на объекты общегородской инфраструктуры. Срок кредитования — не более 15 лет.

С июля 2021 года механизм также распространили на концессии и соглашения о ГЧП (МЧП). Для них максимальный срок реализации составит 30 лет.

Кроме того, тогда же повысили предельный уровень госдолга субъекта, в котором может быть реализован проект с применением инфраструктурных облигаций, — с 50% до 75% (это условие не распространяется на те регионы, в бюджетах которых доля федеральных дотаций в течение двух из трех последних лет превышала 40% собственных доходов консолидированного бюджета). По нашим расчетам на 2021 год, на использование такого механизма поддержки не смогут претендовать четыре региона ДФО: Бурятия, Камчатский край, Чукотский автономный округ и Еврейская автономная область.

В числе пяти пилотных регионов, где будет применен механизм финансирования проектов через выпуск инфраструктурных облигаций, — Сахалинская область. Субъект получит 11,6 млрд руб., которые направят на создание инфраструктуры в двух новых жилых районах. Один из них — жилой комплекс «Уюн» в Южно-Сахалинске — построит ГК «ПИК». В рамках проекта за счет средств от размещения инфраструктурных облигаций планируют возвести школу на 1,8 тыс. мест и три детских сада.

На наш взгляд, у дальневосточных регионов есть большой потенциал для привлечения средств от размещения инфраструктурных облигаций с участием ДОМ.РФ в проекты, связанные со строительством жилых комплексов. Согласно программе социально-экономического развития Дальнего Востока, к 2024 году объем жилищного строительства в макрорегионе должен увеличиться в 1,6 раза — до 3,3 млн кв. метров в год. Это означает, что создание необходимой сопутствующей инфраструктуры в регионах ДФО станет еще более востребованным.