БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

Кредитование

Во втором квартале 2022 года случилось самое значительное изменение ключевой ставки ЦБ за все время наблюдений: ее снизили с 20% до 9,5%, то есть фактически довели до докризисного уровня. В течение трех месяцев состоялось четыре заседания регулятора, из них два были внеочередными.

Таким образом, в первом полугодии 2022 года отечественный рынок пережил и стабильные значения ключевой ставки на уровне 8,5-9,5% в январе — феврале, и ее стремительное увеличение до 20% с нахождением на этом уровне с конца февраля по начало апреля, и быстрое снижение до 9,5% в течение следующих трех месяцев.

Предыдущий резкий рост ключевой ставки — с 10,5% до 17% — произошел в декабре 2014 года, а ее снижение до прежнего уровня заняло полтора года.

Регулятор снизил ключевую ставку из-за наблюдаемого замедления инфляции и изменения ожиданий по ней. Скорость решений вызвана тем, что действия ЦБ ориентированы на краткосрочный период, инфляционное таргетирование достигается в режиме «ручного управления» при большом количестве неопределенностей (нестабильности внешней торговли, замороженных средствах нерезидентов и др.).

Несмотря на то что регулятор публикует сводные данные о состоянии банковского сектора с отставанием в несколько месяцев, некоторые выводы о ситуации можно сделать уже сейчас. Так, по итогам апреля 2022 года наблюдалось замедление темпов кредитования компаний нефинансового сектора. Особенно это коснулось долгосрочных рублевых кредитов, но также задело и среднесрочные. При этом был зафиксирован рост краткосрочного кредитования. Подобная ситуация была характерна в начале пандемии в 2020 году.

Объем новых кредитов в рублях и валюте компаниям реального сектора в апреле 2022-го составил 4,77 трлн руб., что на 10% меньше, чем в марте, и почти на 38% меньше, чем было выдано в апреле 2021 года.

Во-первых, это объяснимо тем, что в первом квартале к новым условиям (ограничению доступа к зарубежному капитала, росту транзакционных издержек и деглобализации) адаптировалась финансовая система, а во втором квартале аналогичный процесс коснулся предприятий реального сектора. А во-вторых, в таких условиях определение качества корпоративного кредитного портфеля заемщика и жизнеспособности его бизнес-модели требует более скрупулезной оценки и верификации со стороны кредитной организации.

Заемщикам даже при наиболее высокой ставке оставалась возможность реструктуризации ссуд (например, в том случае если кредит был ранее взят по плавающей ставке). Регулятор предоставил банкам временные послабления, позволяющие не переоценивать качество ссуд и не увеличивать резервы на возможные потери по ним. По данным ЦБ, доля реструктуризаций составляла около 6% кредитного портфеля предприятий реального сектора, что несколько больше, чем в начале пандемии. Снижение норматива обязательных резервов позволило высвободить дополнительные средства для банков примерно на 2,7 трлн руб.

Помимо этого, заемщикам реального сектора с конца первого квартала была доступна программа снижения долговой нагрузки по кредитам с плавающей ставкой с помощью смягчающего трехмесячного периода. Согласно закону, в первый месяц ставка составляла не более 12,5% годовых, во второй месяц — не более 13,5% годовых, в третий — не более 16,5% годовых, а затем должна была перейти к значениям, предусмотренным условиями договора.

По данным обзора финансовой стабильности Банка России, на середину мая реструктурировали порядка 1,8 трлн руб. таких заимствований, или 9% кредитов с плавающей ставкой, взятых крупными корпорациями. 

Это более половины объема всех реструктурированных кредитов, который с начала марта по середину мая составил 3,3 трлн руб., или 6,3% кредитного портфеля крупных предприятий, относящихся преимущественно к химической промышленности, горной добыче, нефтегазовой отрасли, а также девелопменту. 

Из-за кризиса спрос предприятий на кредиты сохранится. Но в кредитных ставках будет заложена повышенная премия за риск, а также, вероятно, более высокие требования банков к заемщикам. Выходом для последних могут стать льготные программы заимствований.

По нашей оценке, кредитные ставки во втором квартале 2022 года были на уровне 12,8-16% годовых, то есть медленно адаптировался к быстрому снижению ключевой ставки. Если ключевую ставку до конца года вновь не повысят, в последующие кварталы, на наш взгляд, возможен постепенный возврат кредитных ставок к значениям, близким к минимальным и наблюдавшимся на рынке в конце 2020-го — начале 2021 года. Большое значение будет иметь устойчивость конкретного инвестиционного или строительного проекта к кризису и введенным санкциям, а также независимость от иностранных комплектующих и технологий.

В конце первого квартала мы предполагали, что возврат к докризисным значениям ключевой ставки, как и в 2014-2016 годах, окажется затяжным и потому до конца 2022 года рынок проектов будет на «инвестиционной паузе». Но поскольку возвращение к старым уровням произошло в три-четыре раза быстрее, а власти предпринимают меры для ускоренного запуска проектов, то, на наш взгляд, первые эффекты этого можно будет увидеть в конце третьего — начале четвертого квартала 2022 года.

Чего ждет регулятор в следующих кварталах?

Банк России планирует опубликовать новый среднесрочный прогноз 22 июля. По оценке регулятора, экономическая активность во втором квартале 2022 года снизилась в меньшем масштабе, чем предполагалось в апрельском базовом сценарии.

Апрельский прогноз подразумевал среднегодовую инфляцию до 20,9% по итогу 2022-го, 6,8-10,4% — в 2023 году и ее возвращение к 4,1-4,6% в 2024-м. При этом падение ВВП ожидалось на 8-10% в 2022 году, на 3-0% — в 2023-м и лишь по итогам 2024-го должен был произойти рост этого показателя на 2,5-3,5%. Средний уровень ключевой ставки по оценкам регулятора составлял бы 12,5-14% в 2022-м, 9-11% в 2023-м и 6-8% в 2024 годах.

На последнем перед выпуском этого обзора заседании регулятора (10 июня 2022 года) ожидаемая им годовая инфляция была ниже приведенных значений и составляла 14-17% в 2022-м, затем 5-7% в 2023 году и возврат к таргету в 4% в 2024 году. Также предполагалось меньшее, чем раньше, падение ВВП по итогам 2022 года. Средняя ключевая ставка, по июньской оценке ЦБ, ожидалась в более низком диапазоне: 10,8-11,4% в 2022 году, 7-9% в 2023-м и 6-7% в 2024-м.