БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

На 22 декабря 2021 года в первый уровень котировального списка Московской биржи входило лишь три выпуска концессионных бондов из обращающихся на бирже 35 штук: один «Волги-спорт» и два «Магистрали двух столиц». Год назад их было четыре из 33, а до пандемии (в конце 2019-го) — 27 из 32.


Статус концессионных облигаций


Во втором уровне списка на конец 2021-го находилось десять выпусков. Годом ранее их было девять — к ним добавился выпуск Б2 Новой концессионной компании.

Подробнее об уровнях листинга бумаг, рейтинге, читайте в аналитическом обзоре Бонды для инфраструктуры 2020.

Остальные 22 выпуска расположились в третьем уровне списка. Это на два выпуска больше, чем по итогу 2020 года, за счет эмиссий Новой концессионной компании БО-01 и БО-02. Для сравнения, на конец 2019 года в этом уровне списка было четыре выпуска: по два Северо-Западной концессионной компании и «Концессий водоснабжения — Саратов».

В свою очередь, для попадания в ломбардный список ЦБ РФ с января 2020 года нужно, чтобы у бумаги был рейтинг не ниже A+(RU) от рейтингового агентства АКРА и ruA+ от «Эксперт РА». C октября 2021 года Банк России приостановил расширение ломбардного списка для негосударственных эмитентов облигаций, так как на рынке сформировался профицит ликвидности и обеспечение у кредитных организаций было достаточным. Для концессионных бумаг особых изменений не произошло: новые выпуски в 2021 году, как, впрочем, и в 2020-м, туда не попали.

Перечень концессионных облигационных выпусков, входящих в ломбардный список Центробанка, не менялся на протяжении многих лет. Среди этих эмиссий — выпуск 06 «Главной дороги» и два выпуска СЗКК (03 и 04). Все они относятся к самым ранним выпускам концессионных облигаций и имеют госгарантии.

Присутствие ценной бумаги в ломбардном списке Банка России подтверждает высокую надежность эмитента и выплат по ней. Эти бумаги Центральный банк готов принимать в залог для выдачи кредитов коммерческим банкам.

Рейтинг выпусков в 2021 году сохранился на том же уровне у «Главной дороги» и Транспортной концессионной компании. По всем их восьми находящимся в обращении выпускам есть заключение «Эксперт РА». Рейтинг, достаточный для попадания в ломбардный список (не ниже ruA+ по «Эксперт РА»), есть у одного выпуска «Главной дороги» (06) и пяти эмиссий Транспортной концессионной компании.

Пандемия и ее последствия стали испытанием для ряда компаний-концессионеров, выпустивших облигации, а заодно проверкой проектов на устойчивость. Поэтому, по нашей оценке, в ближайшие несколько лет строгий подход регулятора к допуску бумаг в ломбардный список сохранится.

Как проекты могут влиять на рейтингование

Хотя выпускам «Волга-Спорт» рейтинги не присваивались, сам эмитент с конца 2019 года имел рейтинг «ВВ+». В середине декабря 2021 года кредитный рейтинг организации был подтвержден агентством АКРА на уровне «ВВ+», но со статусом «рейтинг на пересмотре — негативный».

Рейтинговое агентство было обеспокоено отсутствием прогресса и урегулирования платежной дисциплины публичной стороны по концессионному проекту строительства и эксплуатации ледового дворца в Ульяновске. Правительство Ульяновской области, подписавшее концессионное соглашение, систематически задерживало арендную плату.

Поскольку пул активов компании сужается (в связи с завершением строительства ледового дворца и заканчивающейся в 2022 году эксплуатацией физкультурно-оздоровительных комплексов в Нижегородской области), для агентства такая концентрация представлялась несущей риск роста долговой нагрузки или возможного ухудшения показателей обслуживания долга, поэтому в течение ближайшего квартала предполагалось снижение рейтинга.