Невыплаты купонного дохода и непогашение части номинала по выпускам «Концессий водоснабжения» и «Концессий теплоснабжения» в 2021 году продолжились, и к декабрю по всем десяти эмиссиям был зафиксирован дефолт либо нулевые выплаты купона. Причиной во всех случаях стала нехватка денежных средств на счетах эмитентов, которая, на наш взгляд, была связана с последствиями пандемических ограничений и вызванным ими снижением платежной дисциплины.
Общий объем обязательств, подлежащих выплате в рамках погашения купонов за 2020-2021 годы у этих двух компаний, составлял 1,4 млрд руб. (см. подробнее таблицу). По погашению части номинала — еще 1,2 млрд руб., из которых основная часть — почти две трети — приходится на «Концессии водоснабжения». Немногим более трети невыплаченного долга перед держателями облигаций приходится на выпуски «Концессий теплоснабжения», так как эмиссии происходили в 2018-2019 годах и выплата части номинала там только начиналась.
После дефолтов по выплате обязательства владельцы облигаций имели право потребовать досрочного погашения. Так были возбуждены судебные дела для урегулирования выплаты задолженности владельцам бумаг. В ноябре и декабре 2021 года проходили судебные заседания по искам держателей облигаций к эмитентам.
Совокупный изначальный объем эмиссий «Концессий теплоснабжения» и «Концессий водоснабжения» — 16,1 млрд руб., а их непогашенный объем в обращении — 14,1 млрд руб. Все десять выпусков, по данным на конец апреля 2021 года, находились на балансе «НПФ Газфонд пенсионные накопления». По данным фонда, балансовая стоимость бумаг тогда составляла 0 руб.
С середины 2021 года ЦБ обязал НПФы раскрывать состав бумаг в портфелях с возможным отставанием до полугода (подробнее об изменении в регулировании и о том, какие НПФы держат концессионные бонды, см. в «Много ли длинных концессионных бондов в портфелях НПФов»).
По итогам судебных разбирательств достигнуты мировые соглашения: эмитентам и держателям удалось договориться о реструктуризации долга. Были разработаны новые графики исполнения обязательств, согласно которым срок погашения удлинится: для выпусков «Концессий водоснабжения» с 2030-2031 годов он сместится на 2033 год, для бумаг «Концессий теплоснабжения» — с 2032-2033 на 2041 год. Кроме того, на ближайшие год-два (а для некоторых эмиссий даже на три года) эмитентам предоставили возможность отсрочить фактические выплаты.
На 20 декабря 2021 года мировые соглашения достигнуты по четырем выпускам «Концессий водоснабжения» и четырем «Концессий теплоснабжения». Производство по ранее возбужденным судебным делам будет прекращено, а деятельность компаний не пострадает.
Поскольку активность на облигационном рынке сезонна, ее пик приходится на декабрь, то и решения по выплате либо невозможности выплаты купонов, а также рассмотрение судами дел «выпадают» на это время. По оставшимся двум выпускам из десяти результаты будут известны до конца года. Тем не менее уже по достигнутым мировым соглашениям видно, что владельцы облигаций не заинтересованы в банкротстве эмитентов и готовы идти на отсрочку выплат по ценным бумагам, делая ставку на возвращение коммунальных компаний к устойчивому финансовому состоянию и на успешную реализацию проектов.
Для рынка концессионных бондов такая ситуация, на наш взгляд, создает значительный и благоприятный опыт: когда между структурами эмитента и покупателями происходит реструктуризация обязательств, не влияющая на операционную деятельность исполнителя концессии и не приводящая к его банкротству. Частично, однако, это связано с тем, что держатели и эмитенты в этих выпусках относились к связанным друг с другом структурам.
Впрочем, и для самих концессионных проектов, особенно регионального и муниципального уровней, такой опыт и возможность частного инвестора регулировать ситуацию в кризисных условиях тоже крайне важны.
