БЕТА-ВЕРСИЯ ПОРТАЛА
Избранное

Невыплаты купонного дохода и непогашение части номинала по выпускам «Концессий водоснабжения» и «Концессий теплоснабжения» в 2021 году продолжились, и к декабрю по всем десяти эмиссиям был зафиксирован дефолт либо нулевые выплаты купона. Причиной во всех случаях стала нехватка денежных средств на счетах эмитентов, которая, на наш взгляд, была связана с последствиями пандемических ограничений и вызванным ими снижением платежной дисциплины.

Общий объем обязательств, подлежащих выплате в рамках погашения купонов за 2020-2021 годы у этих двух компаний, составлял 1,4 млрд руб. (см. подробнее таблицу). По погашению части номинала — еще 1,2 млрд руб., из которых основная часть — почти две трети — приходится на «Концессии водоснабжения». Немногим более трети невыплаченного долга перед держателями облигаций приходится на выпуски «Концессий теплоснабжения», так как эмиссии происходили в 2018-2019 годах и выплата части номинала там только начиналась.

После дефолтов по выплате обязательства владельцы облигаций имели право потребовать досрочного погашения. Так были возбуждены судебные дела для урегулирования выплаты задолженности владельцам бумаг. В ноябре и декабре 2021 года проходили судебные заседания по искам держателей облигаций к эмитентам.

Совокупный изначальный объем эмиссий «Концессий теплоснабжения» и «Концессий водоснабжения» — 16,1 млрд руб., а их непогашенный объем в обращении — 14,1 млрд руб. Все десять выпусков, по данным на конец апреля 2021 года, находились на балансе «НПФ Газфонд пенсионные накопления». По данным фонда, балансовая стоимость бумаг тогда составляла 0 руб.

С середины 2021 года ЦБ обязал НПФы раскрывать состав бумаг в портфелях с возможным отставанием до полугода (подробнее об изменении в регулировании и о том, какие НПФы держат концессионные бонды, см. в «Много ли длинных концессионных бондов в портфелях НПФов»).

По итогам судебных разбирательств достигнуты мировые соглашения: эмитентам и держателям удалось договориться о реструктуризации долга. Были разработаны новые графики исполнения обязательств, согласно которым срок погашения удлинится: для выпусков «Концессий водоснабжения» с 2030-2031 годов он сместится на 2033 год, для бумаг «Концессий теплоснабжения» — с 2032-2033 на 2041 год. Кроме того, на ближайшие год-два (а для некоторых эмиссий даже на три года) эмитентам предоставили возможность отсрочить фактические выплаты.

На 20 декабря 2021 года мировые соглашения достигнуты по четырем выпускам «Концессий водоснабжения» и четырем «Концессий теплоснабжения». Производство по ранее возбужденным судебным делам будет прекращено, а деятельность компаний не пострадает.

Поскольку активность на облигационном рынке сезонна, ее пик приходится на декабрь, то и решения по выплате либо невозможности выплаты купонов, а также рассмотрение судами дел «выпадают» на это время. По оставшимся двум выпускам из десяти результаты будут известны до конца года. Тем не менее уже по достигнутым мировым соглашениям видно, что владельцы облигаций не заинтересованы в банкротстве эмитентов и готовы идти на отсрочку выплат по ценным бумагам, делая ставку на возвращение коммунальных компаний к устойчивому финансовому состоянию и на успешную реализацию проектов.

Для рынка концессионных бондов такая ситуация, на наш взгляд, создает значительный и благоприятный опыт: когда между структурами эмитента и покупателями происходит реструктуризация обязательств, не влияющая на операционную деятельность исполнителя концессии и не приводящая к его банкротству. Частично, однако, это связано с тем, что держатели и эмитенты в этих выпусках относились к связанным друг с другом структурам.

Впрочем, и для самих концессионных проектов, особенно регионального и муниципального уровней, такой опыт и возможность частного инвестора регулировать ситуацию в кризисных условиях тоже крайне важны.


Сколько не было выплачено из-за дефолта

t_q04_21_table_01

Эмитент

Серия/класс выпуска

Объем непогашенных обязательств, млрд руб.

Какое решение принято

по купону

по части номинала

«Концессии водоснабжения»

01

0,20

0,23

По мировому соглашению по делу №А12–7928 / 2021 установлены ежегодные объемы выплаты обязательств (в 2022 году выплата составит 0 руб.). Общий объем претензии управляющей компании «АГАНА» — 1,471 млрд руб., включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 1,27 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за пятый купонный период — 0,12 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный шестой купонный период (по состоянию на 10.11.2021) — 0,08 млрд руб.;

— проценты, начисленные на задолженность по накопленному купонному доходу и по непогашенной части номинальной стоимости — 0,012 млрд руб.

02

0,136

0,146

По мировому соглашению по делу №А12–30096 / 2021 установлены ежегодные объемы выплаты обязательств (в 2022 году выплата составит 0 руб.). Общий объем претензии управляющей компании «АГАНА» — 1,53 млрд руб., включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 1,35 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за пятый купонный период — 0,115 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный шестой купонный период (по состоянию на 10.11.2021) — 0,054 млрд руб.;

— проценты, начисленные на задолженность по накопленному купонному доходу и по непогашенной части номинальной стоимости — 0,007 млрд руб.


По мировому соглашению по делу №А12–30078 / 2021 установлены ежегодные объемы выплаты обязательств (в 2022 году выплата составит 0 руб.). Общий объем претензии управляющей компании «Прогрессивные инвестиционные идеи» — 0,287 млрд руб., включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 0,254 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за пятый купонный период — 0,022 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный шестой купонный период (по состоянию на 10.11.2021) — 0,011 млрд руб.;

— проценты, начисленные на задолженность по накопленному купонному доходу и по непогашенной части номинальной стоимости — 0,0014 млрд руб.

03

0,116

0,146

Судебное заседание по делу №А12–35547 / 2021 (от управляющей компании «АГАНА») назначено на 27 декабря 2021 года по взысканию задолженности в объеме 1,45 млрд руб. Вероятно, примерное распределение требований будет следующим, включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 1,21 млрд руб.;

— непогашенной части номинальной стоимости (по состоянию на 01.10.2021) — 0,121 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за пятый купонный период — 0,096 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный шестой купонный период (по состоянию на 18.10.2021) — 0,0055 млрд руб.


Судебное заседание по делу №А12–35454 / 2021 (от управляющей компании «Прогрессивные инвестиционные идеи») назначено на 22 декабря 2021 года по взысканию задолженности в объеме 0,3 млрд руб. Вероятно, примерное распределение требований будет следующим, включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 0,254 млрд руб.;

— непогашенной части номинальной стоимости (по состоянию на 01.10.2021) — 0,025 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за пятый купонный период — 0,02 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный шестой купонный период (по состоянию на 18.10.2021) — 0,0012 млрд руб.

04

0,091

0,085

По мировому соглашению по делу №А12–30108 / 2021 установлены ежегодные объемы выплаты обязательств (в 2022 году выплата составит 0 руб.). Общий объем претензии «АЛОР+» — 1,159 млрд руб., включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 1,015 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за четвертый купонный период — 0,091 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный пятый купонный период (по состоянию на 10.11.2021) — 0,046 млрд руб.;

— проценты, начисленные на задолженность по накопленному купонному доходу и по непогашенной части номинальной стоимости — 0,0059 млрд руб.

05

0,177

0,183

По мировому соглашению по делу №А12–9877 / 2021 установлены ежегодные объемы выплаты обязательств (в 2022 году выплата составит 0 руб.). Общий объем претензии «АЛОР+» — 1,283 млрд руб., включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 1,1 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за третий купонный период — 0,104 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный четвертый купонный период (по состоянию на 10.11.2021) — 0,069 млрд руб.;

— проценты, начисленные на задолженность по накопленному купонному доходу и по непогашенной части номинальной стоимости — 0,0098 млрд руб.

«Концессии теплоснабжения»

01

0,147

0,154

По мировому соглашению по делу №А12–30105 / 2021 установлены ежегодные объемы выплаты обязательств (в 2022 и 2023 годах выплата составляет 0 руб.). Общий объем претензии «АЛОР+» —2,94 млрд руб., включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 1,85 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за четвертый купонный период — 0,147 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный пятый купонный период (по состоянию на 10.11.2021) — 0,09 млрд руб.;

— проценты, начисленные на задолженность по накопленному купонному доходу и по непогашенной части номинальной стоимости — 0,011 млрд руб.

02

0,17

0,154

По мировому соглашению по делу №А12–9879 / 2021 установлены ежегодные объемы выплаты обязательств (в 2021, 2022 и 2023 годах выплата составляет 0 руб.). Общий объем претензии «АЛОР+» —2,31 млрд руб., включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 2 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за третий купонный период — 0,17 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный четвертый купонный период (по состоянию на 10.11.2021) — 0,124 млрд руб.;

— проценты, начисленные на задолженность по накопленному купонному доходу и по непогашенной части номинальной стоимости — 0,016 млрд руб.

03

0,08

0,085

С 1 декабря 2021 года у владельцев облигаций есть право обратиться в суд в связи с неисполнением эмитентом своих обязательств по бумагам.

Объем обязательства — 1,18 млрд руб., включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 1,015 млрд руб.;

— непогашенную часть номинальной стоимости (по состоянию на 27.10.2021) — 0,085 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за третий купонный период — 0,077 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный четвертый купонный период (по состоянию на 12.11.2021) — 0,004 млрд руб.

04

0,11

15 декабря 2021 по делу №А12-33635/2021 было заключено мировое соглашение (дальнейшее рассмотрение перенесено на 22 декабря).

Объем обязательства — 1,62 млрд руб., включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 1,5 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за второй купонный период — 0,113 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный третий купонный период (по состоянию на 12.11.2021) — 0,0073 млрд руб.

БО-01

0,2

По мировому соглашению по делу №А12–9878 / 2021 установлены ежегодные объемы выплаты обязательств (в 2021, 2022 и 2023 годах выплата составляет 0 руб.). Общий объем претензии «АЛОР+» — 2,34 млрд руб., включая:

— непогашенную номинальную стоимость — 2 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за первый купонный период — 0,186 млрд руб.;

— накопленный купонный доход за неоконченный второй купонный период (по состоянию на 10.11.2021) — 0,143 млрд руб.;

— проценты, начисленные на задолженность по накопленному купонному доходу и по непогашенной части номинальной стоимости — 0,009 млрд руб.

Итого

1,4

1,18

17,9

Источник: данные компаний, Cbonds, Московской биржи, Национального расчетного депозитария, анализ и расчеты InfraOne Research